Dòng tiền âm kỷ lục, Khang Điền sắp phát hành 20 triệu trái phiếu “3 không”

Khang Điền sắp bán 20 triệu trái phiếu “3 không”

Trong năm 2021, doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) đạt 3.737 tỷ đồng, giảm 18% và lợi nhuận sau thuế 1.204 tỷ đồng, tăng 4% so với năm 2020.

Đáng nói, dòng tiền kinh doanh của Khang Điền lại âm kỷ lục 2.015 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu là do công ty này giảm hơn 1.972 tỷ khoản phải trả và tăng 560 tỷ khoản phải thu; ngoài ra tiền thuế thu nhập doanh nghiệp tăng từ 96 tỷ lên hơn 546 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ 936 tỷ đồng từ nhận vốn góp chủ sở hữu và 2.174 tỷ đồng đi vay đã bù đắp thâm hụt dòng tiền kinh doanh.

Tính thời điểm cuối năm 2021, Khang Điền có gần 2.552 tỷ đồng nợ vay, tăng hơn 38% so với đầu năm, trong đó phần lớn là khoản vay ngân hàng OCB (1.535 tỷ đồng) và VietinBank (485 tỷ đồng). Hệ số nợ vay/vốn chủ sở hữu là 25%. Người mua trả tiền trước giảm 93% so với đầu năm, tương ứng giảm 2.014 tỷ đồng về còn 156,7 tỷ đồng.

Trước đó, dòng tiền kinh doanh của Khang Điền cũng nhiều năm rơi vào tình trạng âm nặng. Cụ thể, năm 2018 dòng tiền âm 718,95 tỷ đồng, tới năm 2019 âm 163,5 tỷ đồng và năm 2020 dương trở lại 162,6 tỷ đồng.

Dòng tiền kinh doanh của Khang Điền lại âm kỷ lục.

Nhằm mục đích mở rộng hoạt động của công ty và các công ty con.Theo kế hoạch, trong quý II 2022, Khang Điền sẽ chào bán tối đa 20 triệu trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, tổng giá trị huy động 2.000 tỷ đồng.

Đây là dạng trái phiếu “3 không”: không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có tài sản đảm bảo. Kỳ hạn trái phiếu là 36 tháng kể từ ngày phát hành, lãi suất dự kiến trong khoảng từ 9% - 10%.

Cụ thể, nếu huy động thành công, đơn vị này sẽ cho Công ty Nhà Khang Phúc vay 1.600 tỷ đồng để thanh toán một phần chi phí bồi thường mặt bằng cho 2 dự án tại phường Tân Tạo A và phường An Lạc, (quận Bình Tân). Ngoài ra, KDH cũng sẽ cho Công ty Thuỷ Sinh vay 400 tỷ đồng thực hiện dự án khu nhà ở thấp tầng tại phường Phú Hữu (TP. Thủ Đức).

Việc dòng tiền âm nhiều năm của các doanh nghiệp có thể là tín hiệu cảnh báo tình hình kinh doanh đang có vấn đề. Chẳng hạn, bán hàng không thu được tiền, hay bị nghi ngờ là ghi nhận doanh thu ảo. Các ngân hàng và chủ nợ có thể siết chặt các khoản vay, thậm chí không cho vay, dễ đẩy doanh nghiệp đối mặt với nhiều nguy cơ.

Về lâu dài, dòng tiền hoạt động kinh doanh phải dương để bù đắp cho các hoạt động đầu tư, trả nợ vay và cổ tức cho cổ đông, nếu không thì doanh nghiệp có thể sẽ chìm vào gánh nặng nợ nần, thiếu trước hụt sau, kèm với đó là kết quả kinh doanh bết bát.

Rủi ro lớn từ trái phiếu không có tài sản đảm bảo

Theo báo cáo của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, năm 2021 tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 495.029 tỉ đồng, tăng 23,6% so với năm 2020, trong đó phát hành riêng lẻ đạt 467.583 tỉ đồng, phát hành ra công chúng đạt 27.436 tỉ đồng. Lượng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành ngày càng tăng, nhưng theo cơ quan này có tới một nửa trong số đó không có tài sản đảm bảo; thông tin phát hành kém minh bạch, dẫn tới rủi ro cho nhà đầu tư.

Một số chuyên gia kinh tế cho biết, trong điều kiện hệ thống ngân hàng ngày càng siết chặt dòng vốn tín dụng trung dài hạn, phát hành trái phiếu là một trong những kênh huy động vốn của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, với hình thức phát hành trái phiếu của một số doanh nghiệp bất động sản thường chưa tạo được niềm tin với các nhà đầu tư. Bởi, bên cạnh vay nợ trái phiếu thì các doanh nghiệp này còn vay ngân hàng.

Nếu cứ đẩy lãi suất lên cao để huy động trái phiếu với khối lượng lớn, khi hoạt động kinh doanh gặp khó khăn hoặc thị trường bất động sản gặp khó khăn thì rủi ro rất lớn cho bản thân doanh nghiệp, cũng như tổ chức tín dụng và nhà đầu tư trái phiếu do doanh nghiệp khi đó không thực hiện được nghĩa vụ trả nợ.